雙重壓力下基金子公司通道業(yè)務(wù)回流信托
“我們正在研讀新規(guī)定，對(duì)業(yè)務(wù)下一步方向比較迷茫?！蹦炒笮突鸸芾砉咀庸矩?fù)責(zé)人表示。中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，隨著近期《基金管理公司子公司管理規(guī)定》和《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》的發(fā)布，曾經(jīng)的“萬(wàn)能神器”基金公司子公司被戴上凈資本管理的“緊箍”，不少基金公司子公司面臨業(yè)務(wù)收縮和增資壓力，以“非標(biāo)”為主的通道業(yè)務(wù)正回流信托公司。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，部分信托公司、基金公司子公司的通道業(yè)務(wù)成為一些金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)報(bào)表、騰挪風(fēng)險(xiǎn)的工具。為了規(guī)避監(jiān)管，一些通道業(yè)務(wù)在不同資管機(jī)構(gòu)間層層嵌套，交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，既加大了金融風(fēng)險(xiǎn)“傳染”的可能，也使交易費(fèi)用層層加碼，提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本?；鸸咀庸颈O(jiān)管新規(guī)的實(shí)施體現(xiàn)了近年資管機(jī)構(gòu)“去通道化”的思路。
“萬(wàn)能神器”受限
《基金管理公司子公司管理規(guī)定》和《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》近日發(fā)布。新規(guī)構(gòu)建了基金公司子公司凈資本管理體系，要求基金公司子公司凈資本不得低于1億元，不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%，不得低于凈資產(chǎn)的40%，不得低于負(fù)債的20%。
新規(guī)發(fā)布前，基金公司子公司的注冊(cè)資本只需達(dá)到2000萬(wàn)元。由于基金公司子公司與信托公司、券商子公司業(yè)務(wù)范圍相近，但注冊(cè)資本低，無(wú)需凈資本計(jì)提，因此具有較大成本優(yōu)勢(shì)，一度被稱為“萬(wàn)能神器”。過(guò)去4年來(lái)，大量通道業(yè)務(wù)由信托公司轉(zhuǎn)移至基金公司子公司，后者業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大。截至今年三季度末，基金公司子公司數(shù)量達(dá)79家，資產(chǎn)管理規(guī)模突破11萬(wàn)億元。一些基金公司子公司成為其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管套利的工具，一些信托公司將大量通道業(yè)務(wù)甚至不合規(guī)的非標(biāo)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至基金公司子公司開展。
新規(guī)發(fā)布后，基金公司子公司面臨巨大的增資壓力。相當(dāng)一部分基金公司子公司在調(diào)整完風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目后，凈資本成為負(fù)數(shù)，資本規(guī)模與業(yè)務(wù)規(guī)模嚴(yán)重脫節(jié)。
通道業(yè)務(wù)回流信托
收縮業(yè)務(wù)規(guī)模和增資成為多數(shù)基金公司子公司不得不面對(duì)的問(wèn)題。
數(shù)月前，在監(jiān)管部門對(duì)兩項(xiàng)《規(guī)定》征求意見時(shí)，一些基金公司子公司就開始逐步收縮業(yè)務(wù)，特別是控制新增通道業(yè)務(wù)的規(guī)模。同時(shí)，通道業(yè)務(wù)回流信托業(yè)趨勢(shì)顯現(xiàn)。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，在規(guī)模排名前20名的基金公司子公司中，有9家規(guī)模較二季度下滑。據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，三季度信托公司的事務(wù)管理類業(yè)務(wù)規(guī)模新增8369.29億元，占信托總增長(zhǎng)規(guī)模的95%。
國(guó)投泰康信托研究發(fā)展部認(rèn)為，三季度事務(wù)管理類信托大量增加的直接原因是通道業(yè)務(wù)有較大增長(zhǎng)，而通道業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的一大原因是基金公司子公司政策面臨調(diào)整，其通道業(yè)務(wù)存在回流信托公司的趨勢(shì)。
在增資方面，今年以來(lái)多家基金公司子公司進(jìn)行了增資，目前多家規(guī)模較大的基金公司子公司正在與股東積極溝通增資事宜。2010年《信托公司凈資本管理辦法》頒布后，信托行業(yè)也出現(xiàn)了增資潮，目前信托公司的平均注冊(cè)資本超過(guò)25億元。不過(guò)，多位基金公司子公司高管表示，對(duì)于基金公司子公司而言，要出現(xiàn)像信托公司那樣的大手筆有一定困難。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此前憑借成本優(yōu)勢(shì)，基金公司子公司規(guī)模迅速擴(kuò)張，其中多數(shù)為通道業(yè)務(wù)。新規(guī)發(fā)布后，以非標(biāo)資產(chǎn)為主的通道業(yè)務(wù)回流信托公司這一趨勢(shì)將更明顯。中投證券認(rèn)為，短期看，在通道業(yè)務(wù)方面，目前信托公司較基金公司子公司有一定成本優(yōu)勢(shì)。根據(jù)新規(guī)，在一對(duì)一特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提中，融資類業(yè)務(wù)的計(jì)提比例是0.8%-1%，但信托公司通道業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提比例為0.1%。此外，經(jīng)過(guò)多年增資，目前信托行業(yè)整體凈資本較寬裕。東方證券認(rèn)為，通道業(yè)務(wù)回流將為信托行業(yè)的盈利帶來(lái)20%左右上升空間。
“去通道化”趨勢(shì)明顯
一家信托公司高管表示，通道業(yè)務(wù)解決了很多資金投向的合規(guī)性問(wèn)題，但一些業(yè)務(wù)涉嫌監(jiān)管套利。事實(shí)上，通道業(yè)務(wù)繁榮的一個(gè)重要原因是銀行資金的出表需求，這種需求每到季末、年末就會(huì)大幅增長(zhǎng)。一些通道業(yè)務(wù)成為金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)報(bào)表結(jié)構(gòu)、騰挪風(fēng)險(xiǎn)的工具。同時(shí)，為規(guī)避監(jiān)管，一些通道業(yè)務(wù)在不同資管機(jī)構(gòu)間層層嵌套，交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，既加大了金融風(fēng)險(xiǎn)“傳染”的可能，也使交易費(fèi)用層層加碼，資金鏈條越拉越長(zhǎng)，提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)的一大作用是使基金公司子公司“去通道化”，體現(xiàn)了近年資管機(jī)構(gòu)“去通道化”的思路。例如，信托行業(yè)從2010年開始實(shí)施凈資本管理辦法，提高信托公司開展通道業(yè)務(wù)的成本，限制信托公司開展通道業(yè)務(wù)的空間。今年6月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布文件，要求保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)清理通道類業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)人士表示，長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)于銀行等通道需求方而言，通道業(yè)務(wù)成本的提升可能壓縮其通道業(yè)務(wù)的需求，同時(shí)提升資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的需求。