基金跟風(fēng)PPP需慎行
“PPP”是眼下投資圈里的“熱詞”，“PPP+環(huán)?！焙汀癙PP+資產(chǎn)證券化”等概念的相關(guān)股票儼然成為疲軟A股市場(chǎng)的耀眼明星，受到包括公募、私募基金等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者熱捧。不過，業(yè)內(nèi)人士提醒勿盲目追逐熱門，而應(yīng)該為后續(xù)可能的機(jī)遇提前做準(zhǔn)備。
追星“PPP+環(huán)?！毙柚?jǐn)慎
數(shù)據(jù)顯示，64家涉及PPP項(xiàng)目的上市公司，超過七成中報(bào)顯示利潤增長。8月至9月14日，個(gè)別涉及PPP項(xiàng)目的環(huán)保類上市公司股價(jià)上漲超過16%。同期上證綜指跌1.6%，深圳成指漲2.64%。
分析人士指出，PPP+環(huán)保近期優(yōu)異表現(xiàn)背后諸多動(dòng)因。首先，2016年上半年民間投資增速減慢，PPP作為吸收社會(huì)資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、穩(wěn)增長的重要辦法，獲得了政府的有力支持；其次，去杠桿的背景下高收益投資機(jī)會(huì)難尋，PPP概念展現(xiàn)的前景誘人；最后，G20峰會(huì)釋放“寬松的貨幣政策要適可而止”信號(hào)，政府的財(cái)政刺激將成為經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿ΑＲ陨蠂鴥?nèi)國外因素為PPP概念注入希望。
上述條件下，“PPP+環(huán)?！卑鍓K的優(yōu)異表現(xiàn)順理成章。然而從長期來看，概念股走勢(shì)取決于項(xiàng)目盈利。業(yè)內(nèi)人士提醒投資者留意“PPP+環(huán)?！表?xiàng)目的下列風(fēng)險(xiǎn)。一是PPP項(xiàng)目周期長，短期收益不明顯。多數(shù)PPP項(xiàng)目周期超過10年，甚至達(dá)25到30年，投資回收周期非常長。國泰君安指出，上市公司即便有可觀的PPP訂單，其帶來的短期收入并不明顯，短期大餡餅的可能性低。
二是某板塊大熱時(shí)，投資者需格外留意相關(guān)公司資質(zhì)。某知名私募基金投資總監(jiān)提醒投資者：在整個(gè)“PPP+環(huán)保”板塊大熱的前提下，個(gè)別業(yè)績不佳的水務(wù)公司有趁機(jī)炒作企圖蒙騙投資者的跡象。
三是項(xiàng)目收入存風(fēng)險(xiǎn)。中信建投指出，某些公益類環(huán)保項(xiàng)目無法盈利，由地方政府支付相關(guān)費(fèi)用。此類項(xiàng)目往往由承接單位先墊付項(xiàng)目費(fèi)用。對(duì)于此類項(xiàng)目，承接方在進(jìn)行過程中面臨巨大債務(wù)負(fù)擔(dān)；項(xiàng)目完工后，則面臨能否及時(shí)收回墊付資金的風(fēng)險(xiǎn)。
“PPP+資產(chǎn)證券化”隱藏機(jī)遇
多位基金業(yè)人士表示，PPP項(xiàng)目可以與資產(chǎn)證券化結(jié)合，進(jìn)行后續(xù)融資。券商、基金公司可先行就PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化開展準(zhǔn)備工作。
從財(cái)政部PPP中心的數(shù)據(jù)來看，截至7月底，PPP項(xiàng)目庫中共有項(xiàng)目10170個(gè)。其中市政工程3580個(gè)，交通運(yùn)輸1248個(gè)。一般來說，市政工程和交通運(yùn)輸類項(xiàng)目投資額度大，回收周期長，不少項(xiàng)目可產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。這類項(xiàng)目的收益權(quán)適宜做成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家許維鴻日前表示，“PPP+資產(chǎn)證券化”可以調(diào)動(dòng)私企的積極性?！肮檬聵I(yè)一般回收期長，引入的私人企業(yè)無法在短期內(nèi)收回投資，導(dǎo)致其參與積極性不高。資產(chǎn)證券化可以使私人企業(yè)在項(xiàng)目中后期參與進(jìn)來?！彼硎尽?/p>
德恒律師事務(wù)所的張文京律師認(rèn)為，資產(chǎn)證券化可作為“社會(huì)資本”參與PPP項(xiàng)目的退出機(jī)制。而有了完善的退出機(jī)制，社會(huì)資本沒有后顧之憂，可放心參與PPP項(xiàng)目。
由于多數(shù)項(xiàng)目的融資規(guī)模大，期限長，流動(dòng)性難以保障，PPP資產(chǎn)證券化實(shí)際操作尚存在一定困難。比如說，目前尚缺乏統(tǒng)一的基礎(chǔ)資產(chǎn)估值標(biāo)準(zhǔn)。但隨著越來越多的項(xiàng)目落地、推進(jìn)，后期的融資需求將陸續(xù)出現(xiàn)。
元亨祥經(jīng)濟(jì)研究院秘書長唐川表示，目前保障房項(xiàng)目是PPP框架下可以以資產(chǎn)證券化模式進(jìn)行融資的在建項(xiàng)目類型，未來必將有更多領(lǐng)域的在建項(xiàng)目向資產(chǎn)證券化釋放。
唐川認(rèn)為，PPP資產(chǎn)證券化有諸多細(xì)節(jié)需要考慮，譬如資產(chǎn)的未來收益變化如何計(jì)算。相關(guān)券商基金公司可提前進(jìn)行相關(guān)研究。
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