2017年監(jiān)管向穿透努力：信用債匯率流動(dòng)性三大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
當(dāng)前對(duì)于如何調(diào)整監(jiān)管框架，市場(chǎng)大致可以分為兩種思路，一種是由央行承擔(dān)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的職責(zé)，并將系統(tǒng)性重要機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管框架。另一種思路為，合并三會(huì)成立金融監(jiān)督管理委員會(huì)，形成“一行一會(huì)”的格局。但目前監(jiān)管架構(gòu)還未調(diào)整。
一瞬回眸，已告別2016年?；赝@一年，年初的股市大幅波動(dòng)和年末債市調(diào)整，一頭一尾為2016年寫下注腳，其間大到險(xiǎn)資舉牌、樓市暴漲等行業(yè)熱點(diǎn)，具體到萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)、恒豐股權(quán)謎題等，無(wú)不引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于金融監(jiān)管的探討。
已然到來(lái)的2017年，會(huì)面對(duì)怎樣的市場(chǎng)暫未可知，但風(fēng)險(xiǎn)肯定值得關(guān)注。近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議稱，把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為，2017年的金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要包括信用債違約風(fēng)險(xiǎn)，人民幣匯率壓力，流動(dòng)性收縮風(fēng)險(xiǎn)等。
不過(guò)在金融深化過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)已非孤立存在，而是跨市場(chǎng)交互影響，因此金融協(xié)同監(jiān)管亟待加強(qiáng)。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也表示，要深入研究并積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪了解到，目前雖未看到監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)整方案落地，但種種跡象已經(jīng)表明監(jiān)管正向“穿透”努力。如互聯(lián)網(wǎng)金融整治便涉及17部委協(xié)同；此外，銀行理財(cái)新規(guī)要求，銀行理財(cái)投非標(biāo)只能走信托等。
應(yīng)對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)”
前瞻2017年金融市場(chǎng)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是一個(gè)重要的風(fēng)向標(biāo)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)近三年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議整理發(fā)現(xiàn)，中央對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注不斷強(qiáng)化。2014年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議并未提及金融風(fēng)險(xiǎn)；2015年提出防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)；2016年則提出，把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
2015年提到的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為地方債風(fēng)險(xiǎn)和非法集資，目前來(lái)看這些風(fēng)險(xiǎn)得到了較好控制。在2015年點(diǎn)出的風(fēng)險(xiǎn)平穩(wěn)處置的背景下，新的問(wèn)題也不斷冒出，2016年的金融市場(chǎng)并不平靜，起于股市調(diào)整，終于債市動(dòng)蕩，已是可見(jiàn)事實(shí)。
其間冒出的各類問(wèn)題還包括：快鹿兌付危局為縮影的互金行業(yè)“跑路潮”；樓市瘋漲及背后的各類金融杠桿；寶萬(wàn)之爭(zhēng)以及以此為代表的險(xiǎn)資舉牌潮等。此背景下，證監(jiān)會(huì)主席劉士余喊話加強(qiáng)資管監(jiān)管。
而這只是浮出水面的風(fēng)險(xiǎn)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲得的一份數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月，共38家基金子公司存在兌付違約情況，涉及產(chǎn)品達(dá)206只。
2017年金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在哪？雖然近日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議并未指出具體的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，不過(guò)會(huì)議提到“要抑制房地產(chǎn)泡沫，防止出現(xiàn)大起大落”。
“高房?jī)r(jià)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、債市的杠桿風(fēng)險(xiǎn)都是目前的金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?！睎|方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇稱。
林采宜對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，2017年金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)一是信用債違約風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)在較強(qiáng)的去產(chǎn)能壓力下，信用債的償付將面臨一定壓力，數(shù)據(jù)顯示采掘、鋼鐵、化工、有色等行業(yè)2017年到期債務(wù)合計(jì)約8000億。
二是人民幣匯率壓力，現(xiàn)在提高國(guó)內(nèi)利率，實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以承受，而不提高，若明年美國(guó)加息，資本外流壓力將是一大挑戰(zhàn)。三是流動(dòng)性收縮風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)將銀行表外理財(cái)納入MPA宏觀審慎評(píng)估后，銀行表外會(huì)有所收縮，會(huì)給債券市場(chǎng)帶來(lái)一定的流動(dòng)性壓力，同時(shí)銀行成本壓力會(huì)上升。
大監(jiān)管框架尚未落地
“近來(lái)頻繁顯露的局部風(fēng)險(xiǎn)特別是近期資本市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)說(shuō)明，現(xiàn)行監(jiān)管框架存在著不適應(yīng)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的體制性矛盾?！?015年11月3日，習(xí)近平總書(shū)記就《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》起草的有關(guān)情況，向中共十八屆五中全會(huì)作說(shuō)明時(shí)指出。
當(dāng)前對(duì)金融監(jiān)管體制改革頗為重視，繼2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“抓緊研究提出金融監(jiān)管體制改革方案”后，2016年再次提出“要深入研究并積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革”。
當(dāng)前對(duì)于如何調(diào)整監(jiān)管框架，市場(chǎng)大致可以分為兩種思路，一種是由央行承擔(dān)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的職責(zé)，并將系統(tǒng)性重要機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管框架。另一種思路為，合并三會(huì)成立金融監(jiān)督管理委員會(huì)，形成“一行一會(huì)”的格局。但目前監(jiān)管架構(gòu)還未調(diào)整。
邵宇對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“雙峰監(jiān)管”可能比較適合我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展。一方面通過(guò)宏觀審慎體系，央行加上銀監(jiān)會(huì)管理的一些系統(tǒng)性重要性的銀行，確保貨幣政策供應(yīng)目標(biāo)，傳導(dǎo)渠道能夠?qū)崿F(xiàn)；另外將“一行三會(huì)”針對(duì)微觀監(jiān)管部分，強(qiáng)化成一體，共同在這些部門中去協(xié)調(diào)處理以前出現(xiàn)的監(jiān)管盲點(diǎn)。
監(jiān)管的“穿透”努力
當(dāng)前來(lái)看，雖未見(jiàn)大的監(jiān)管調(diào)整，但細(xì)微之處的改變已經(jīng)較多。如《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》規(guī)定銀行理財(cái)投非標(biāo)只能走信托，銀行與信托同屬銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管。
此外2016年10月份，國(guó)務(wù)院辦公廳公布了印發(fā)關(guān)于《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》（下稱《整治方案》）的通知，涉及17個(gè)監(jiān)管部門協(xié)同聯(lián)動(dòng)，通知中多次對(duì)“穿透式監(jiān)管”方式和“根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)認(rèn)定業(yè)務(wù)屬性”的原則進(jìn)行強(qiáng)調(diào)。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院教授、天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝稱，現(xiàn)在正面的流動(dòng)性壓迫式的擠壓（如2013年錢荒）幾乎是沒(méi)有的，更多是迂回的，構(gòu)建超級(jí)金融監(jiān)管體系。
林采宜稱，未來(lái)央行將表外理財(cái)納入宏觀審慎評(píng)估（MPA）廣義信貸指標(biāo)，可能意味著監(jiān)管重點(diǎn)從控制基礎(chǔ)貨幣、準(zhǔn)備金率轉(zhuǎn)向全面控制銀行的信用擴(kuò)張?！艾F(xiàn)在央行是重點(diǎn)控制基礎(chǔ)貨幣、準(zhǔn)備金率，主要是表內(nèi)資產(chǎn)，如果銀行把表內(nèi)轉(zhuǎn)到表外就控不住，未來(lái)將表外部分納入MPA，流動(dòng)性監(jiān)管模式將會(huì)改變?！?/span>