契約型基金 證監(jiān)會(huì)監(jiān)管下的信托
說(shuō)到信托大家都不陌生，它與銀行、保險(xiǎn)、證券一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融體系，是一種以信用為基礎(chǔ)的法律行為，一般涉及到三方面當(dāng)事人，即投入信用的委托人，受信于人的受托人，以及受益于人的受益人。其基本職能就是“受人之托，履人之囑，代人理財(cái)”。
而提到契約型基金，非業(yè)內(nèi)人士可能會(huì)感覺(jué)有些陌生，其實(shí)它與信托的基本原理相似。契約型基金也稱(chēng)為信托型基金，是由基金經(jīng)理人（即基金管理公司）與代表受益人權(quán)益的信托人（托管人）之間訂立信托契約而發(fā)行受益單位，由經(jīng)理人依照信托契約從事對(duì)信托資產(chǎn)的管理，由托管人作為基金資產(chǎn)的名義持有人負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)。契約型基金通過(guò)發(fā)行受益單位，使投資者購(gòu)買(mǎi)后成為基金受益人，分享基金經(jīng)營(yíng)成果。契約型基金的設(shè)立法律性文件是信托契約，而沒(méi)有基金章程。基金管理人、托管人、投資人三方當(dāng)事人的行為通過(guò)信托契約來(lái)規(guī)范。
信托的監(jiān)管方是銀監(jiān)會(huì)；契約型基金的監(jiān)管方是證券基金業(yè)協(xié)會(huì)，而證券基金業(yè)協(xié)會(huì)是受證監(jiān)會(huì)監(jiān)督和指導(dǎo)。因此業(yè)內(nèi)有一種通俗的說(shuō)法，契約型基金：證監(jiān)會(huì)監(jiān)管下的信托。
契約基金與信托一樣具有比較完善的法律、法規(guī)基礎(chǔ)，主要受《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》和《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》約束。其產(chǎn)品構(gòu)架和信托一樣施行委托人、受托人、托管人三方分離。
此外，契約基金制度的設(shè)計(jì)更為開(kāi)放和市場(chǎng)化，這樣使得契約基金在安全性較高的基礎(chǔ)上兼具靈動(dòng)性，與信托一樣也是金融產(chǎn)品的一種運(yùn)作方式。管理人水平及具體產(chǎn)品投向是決定產(chǎn)品質(zhì)量的重要因素。
契約型基金主要具備以下優(yōu)勢(shì)：
1、募集范圍廣泛
根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)私募基金登記備案的相關(guān)規(guī)定，私募基金合格投資者數(shù)量上限是200人，而以有限責(zé)任公司或者合伙企業(yè)形式設(shè)立的，投資者人數(shù)上限僅為50人。因此，契約型基金的募集范圍比其他兩種形式的基金募集范圍更廣泛，募集難度也大大降低。
2、專(zhuān)業(yè)化管理，低成本運(yùn)作
契約法律關(guān)系無(wú)需注冊(cè)專(zhuān)門(mén)的有限合伙企業(yè)或投資公司，不必占用獨(dú)占性不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)和人員的投入。而且契約私募基金通常都采用類(lèi)似承包的方式支付給經(jīng)營(yíng)者和保管者一筆固定的年度管理費(fèi)用。如果經(jīng)營(yíng)者和保管者的年度管理費(fèi)用超過(guò)了這筆數(shù)額，投資者將不再另行支付。
3、決策效率高
在契約框架下，投資者作為受益人，把信托財(cái)產(chǎn)委托給管理公司管理后，投資者對(duì)財(cái)產(chǎn)便喪失了支配權(quán)和發(fā)言權(quán)，信托財(cái)產(chǎn)由管理公司全權(quán)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)和運(yùn)作。所以，契約型基金的決策權(quán)一般在管理人層面，決策效率高。
4、免于雙重征稅
由于契約型私募基金沒(méi)有法人資格，不被視為納稅主體。因此只需在收益分配環(huán)節(jié)，由受益人自行申報(bào)并繳納所得稅即可。
5、退出機(jī)制靈活，流動(dòng)性強(qiáng)
契約型私募基金的一大優(yōu)勢(shì)就是其擁有靈活便捷的組織形式，投資者與管理者之間契約的訂立可以滿(mǎn)足不同的客戶(hù)群。在法律框架內(nèi)，信托契約可以自由地做出各種約定。契約可以有專(zhuān)門(mén)條款約定投資人的靈活退出方式，這是因?yàn)樵诩闲磐械牟煌腥酥g沒(méi)有相互可以制約的關(guān)系，某些委托人做出變動(dòng)并不會(huì)影響契約型私募基金存續(xù)的有效性。此外，未來(lái)允許通過(guò)交易平臺(tái)轉(zhuǎn)讓契約型基金份額的可能性也較大，也將大大提高基金份額的流動(dòng)性。相比較而言，公司型基金和有限合伙型基金必須嚴(yán)格按照相關(guān)法律程序退出，往往面臨繁雜的工商變更手續(xù)。
6、資金安全性高
在三種組織形式中，契約型基金具有最高的資金安全性，契約架構(gòu)中可設(shè)定委托人、受托人和托管人三方分離的制度安排。受托人可以發(fā)出指令對(duì)資金加以運(yùn)用，但必須符合契約文件的約定，否則托管人有權(quán)拒絕對(duì)資金的任何調(diào)動(dòng)。另一方面，沒(méi)有受托人的專(zhuān)門(mén)指令，托管人無(wú)權(quán)動(dòng)用資金。除此之外，還可以設(shè)置
監(jiān)察人對(duì)私募基金的管理運(yùn)用進(jìn)行監(jiān)督和制約，這是保障資金安全的又一重要制度安排。而公司制和有限合伙制基金在制度要求上沒(méi)有托管人這一保障環(huán)節(jié)，更多的要依靠監(jiān)事會(huì)或有限合伙人對(duì)管理人的監(jiān)督，具有潛在的管理人攜款潛逃的風(fēng)險(xiǎn)。
目前全國(guó)的68家信托公司中，有31家信托公司備案成為私募基金管理人。可以預(yù)見(jiàn)，今后信托公司會(huì)以私募產(chǎn)品來(lái)替代信托產(chǎn)品來(lái)滿(mǎn)足投資者的需求。而作為私募產(chǎn)品之一的契約型基金無(wú)疑會(huì)有更大的發(fā)展空間。