龐大銀行委外資金流向私募
在“潛伏”券商資管、基金公司和其子公司專戶后，銀行委外資金開始尋找下一站——私募機構(gòu)。多家私募人士向記者表示，近期，不少銀行屢屢登門造訪，意在加強與私募的合作，將龐大的資金委托其進行投資?！白罱舆B多家銀行來到公司考察，實地進行資料核查和團隊調(diào)查?！鄙钲谝患宜侥钾撠熑烁嬖V中國證券報記者，自年初開始，公司來自銀行委外的資金已增加不少，近期更是增長迅猛。
業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在尋求與私募合作的銀行從國有銀行、股份制銀行到地方城商行，無一缺位。資產(chǎn)荒還在持續(xù)，同時信用風險加速暴露導(dǎo)致投向債市的資金有所收縮，但銀行理財類資金不減，巨量的資金找不到投向，委外便成為趨勢。對于銀行來說，在理財端吸金容易，而投資端受限于原來的非標投資縮量以及債市投資到了相對飽和且風險臨界處，銀行自身投資優(yōu)勢不再，吸收進來的資金需要尋找出口，而優(yōu)質(zhì)的私募就成了資金的重要去向之一。
“此前，像商業(yè)銀行、保險這些手握大資金的機構(gòu)很少會與私募合作。隨著私募的發(fā)展和成熟，這些核心機構(gòu)也開始甄別具有投資能力的私募并將資金委托其管理。對于私募行業(yè)來說，這一方面有利于行業(yè)規(guī)模的壯大，同時也會推動私募更加專注于自己的投研能力，做好產(chǎn)品管理，為投資人創(chuàng)造收益?！鄙钲谥钦\海威投資有限公司副總經(jīng)理盧偉強說。
頻頻結(jié)盟私募機構(gòu)
從早期的陽光私募通過私人銀行或者銀行的財富部門通道發(fā)售產(chǎn)品開始，到銀行資金參與私募的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，私募與銀行間的合作早已有之。不過，銀行將資金委托給私募管理，卻是這兩年間的事情。在前兩年，工商銀行、招商銀行等一些較早涉足二級市場的銀行開始試水資金委托給私募進行投資，而近一年多以來，各類銀行紛紛進入，特別是以城商行為首的一些中小銀行，委托私募機構(gòu)進行投資更成趨勢。
機構(gòu)人士認為，銀行自己的投資團隊在投資債市上具有優(yōu)勢，而一些有委外業(yè)務(wù)合作的券商以及基金子公司，當前主要的投向還是債市，對于A股市場的投資，私募則占據(jù)優(yōu)勢?！皬漠斍笆袌鰜砜?，一些股票已經(jīng)跌到價值洼地，機構(gòu)的資金開始布局。從市場的靈敏度來說，私募顯然要敏感很多，這也是現(xiàn)在以銀行為代表的核心機構(gòu)會找到我們的原因?！鄙钲谝患宜侥脊救耸勘硎?，近期已經(jīng)有多家銀行到其公司進行核查和調(diào)研，目前公司有望接管一些銀行的資金。
預(yù)計目前通過私募進行投資的資金占銀行理財資金總規(guī)模的比例還不會很大，但由于理財資金規(guī)模巨大，盡管比例不高，其資金絕對量也并會不小，因此這對規(guī)模并不大的私募行業(yè)和私募機構(gòu)來說都是巨額資金?！拔覀児咀鲢y行委外并不是最早的。我們從去年下半年開始對接了部分資金，截至目前，此類資金占公司總規(guī)模的10%左右。”一位不愿具名的私募負責人向中國證券報記者表示。據(jù)了解，目前該私募管理的資金規(guī)模在10億元左右。
不同于委托券商資管、基金子公司進行投資的資金大部分屬于通道業(yè)務(wù)，其執(zhí)行操作的權(quán)限還是在銀行，目前這類委托給私募的資金完全屬于主動管理型。“銀行看中私募機構(gòu)的不是別的，而是實實在在的投資能力，銀行需要通過私募投資獲得收益?！鼻笆鋈耸拷榻B，與早期的銷售通道合作方式相同，“白名單”是與銀行合作的準入門檻，畢竟全國有那么多的私募機構(gòu)，所以需要通過高淘汰率篩選出一批相對優(yōu)質(zhì)的機構(gòu)。當然，“白名單”還只是門檻，與銷售通道不同，委外的資金是銀行理財資金或者自有資金，負債端的成本是銀行要付的，所以銀行對合作機構(gòu)會提出更高的要求。
2016年2月底，中央國債登記結(jié)算公司發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2015）》顯示，截至2015年底，共有426家銀行業(yè)金融機構(gòu)有存續(xù)的理財產(chǎn)品，理財產(chǎn)品達60879只，理財資金賬面余額23.50萬億元，同比增長56.46%。2015年全年，銀行業(yè)理財市場有465家銀行業(yè)金融機構(gòu)共發(fā)行理財產(chǎn)品186792只，累計募集資金158.41萬億元?！霸诹闶劾碡敹耍?015年給投資客戶的年化收益在4%-5%之間，銀行理財?shù)氖找媸请[性剛兌的，而無風險收益一直在下行，對于銀行來說，資金的成本與收益已形成倒掛。之前大部分理財資金通過杠桿的方式進入債市獲得收益，而現(xiàn)在債市的‘杠桿牛’似乎已經(jīng)不可再持續(xù)，巨量資金通過委外進入A股市場已經(jīng)成為趨勢，至于投資方向，得根據(jù)市場的走勢而定?！鼻笆鋈耸糠治觥?/span>
委外資金出逃債市
事實上，在2015年銀行委外投資規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)下了新高，有券商測算銀行委外資金預(yù)計規(guī)模達到20萬億元以上，直接帶動了各類資管的發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2015年基金專戶、子公司資管、券商、私募規(guī)模實現(xiàn)跨越式增長，總資產(chǎn)分別擴張88%、129%、50%、266%，至4萬億元、8.5萬億元、11.9萬億元和1.7萬億元。業(yè)內(nèi)人士透露，由于委外資金規(guī)模比較大，能在規(guī)模上沖量，大小券商都在積極爭取委外業(yè)務(wù)。而除券商外，基金子公司、私募機構(gòu)也不甘落后。
“由于銀行資金的風險偏好較低，委托于券商、公募的資金大部分還是投資于債市。據(jù)不完全統(tǒng)算，銀行理財40%左右的資產(chǎn)配置在債券上?！比A南一家券商固收部人士透露，隨著信用風險的持續(xù)暴露，企業(yè)債務(wù)違約事件持續(xù)發(fā)酵，在持有相關(guān)債券的基金遭到投資者大筆贖回后，各大商業(yè)銀行紛紛發(fā)出通知減少委外投資，投資于債市的資金開始流出。雖然債市的風險相對穩(wěn)定，但由于此前的債券市場主要是“配置?！?，銀行委外資金主要通過券商資管、基金專戶這類市場化杠桿能力強的機構(gòu)在操盤，所以一旦有風險波動，這類杠桿資金會選擇撤離，尤其是銀行資金。此外，還有一部分資金已經(jīng)在債市獲利，面對債市波動，這類資金也會選擇獲利出貨。
從債市出逃的銀行資金開始尋求其他投資途徑。一家股份制銀行資管部人士表示，相對而言，銀行資金的風險偏好確實較低。但隨著與資本市場對接經(jīng)驗的積累，現(xiàn)在的銀行資金已經(jīng)不再是市場上刻板地認為的那樣不能承受風險，特別是一些資金量大且在資本市場有經(jīng)驗的銀行，他們對投資和市場有自己的觀察和方法。部分資金離開債市主要是由于持續(xù)了兩年多的“債?！?，而信用風險的暴露加速已成為市場共識。“這并不代表銀行資金的保守。我們還會繼續(xù)關(guān)注市場的投資機會，包括二級市場在內(nèi)的其他市場，我們也在積極參與?！痹撊耸勘硎尽?/span>
“這也可以解釋為何現(xiàn)在銀行加大力度尋求能夠合作的私募機構(gòu)。與券商、公募在債市的投資能力相比，私募對于二級市場的投資比較靈活，對于有多年良好投資收益記錄的私募，銀行的合作意愿非常強?！鄙钲谝患宜侥紮C構(gòu)人士稱。與此同時，一些銀行對于資金期限也開始變得久長。另外一位私募機構(gòu)負責人告訴記者，目前對接的一些銀行資金期限在3年左右，同時對止損線并不十分嚴苛。
“這給了操作機構(gòu)更多的空間，也更符合市場規(guī)律。例如去年6月暴跌以及今年1月遭遇熔斷期間，很多資金沒有給予機構(gòu)更多的空間，產(chǎn)品強制清盤帶來嚴重損失，但一些較為靈活的資金，比如清除止損線或者延期，就多一些空間減少虧損。銀行資金開始看到了這一點，不再像以前那么死板，不會一有風險就撤離，而是給予私募更多機會，也給予自己更多機會。”上述人士表示。
機構(gòu)投資規(guī)則待變
對于以銀行為首的大資金進入私募行業(yè)，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，這將有利于私募行業(yè)的發(fā)展。相對于公募基金，私募基金的規(guī)模顯然還較為弱小，盡管這幾年私募在國內(nèi)已經(jīng)迎來了較大的發(fā)展，但總體規(guī)模尚小，而銀行等機構(gòu)資金的進入，將大大促進行業(yè)的規(guī)范發(fā)展。業(yè)內(nèi)人士稱，原來商業(yè)銀行、保險這類核心機構(gòu)很少與私募開展除渠道外的深度合作，但現(xiàn)在合作局面已經(jīng)打開了。這一方面是由于銀行和保險機構(gòu)資金配置的需要，另一方面亦顯示經(jīng)過多年的發(fā)展，私募的投資能力也得到了市場的認同。
盧偉強分析，以銀行為例，理財資金的規(guī)模已經(jīng)超過20萬億元。一般來說，銀行資金厭惡風險，但在資產(chǎn)荒以及無風險收益下行的環(huán)境下，權(quán)益市場的配置不可缺少。事實上，只要配置得當也可帶來不錯的收益。同時，自2008年開始，私募機構(gòu)逐步發(fā)展，投資能力已經(jīng)得到市場的應(yīng)驗，不少機構(gòu)已經(jīng)脫穎而出得到了市場的認可。
對于私募機構(gòu)而言，有較為靈活的機制優(yōu)勢。但相較于公募基金，由于投資門檻的限制，投資起點高，市場進入的資金有限，同時不得公開宣傳也制約著規(guī)模的壯大?！般y行、保險這類機構(gòu)投資者首先是資金規(guī)模大，它的進入將有利于行業(yè)規(guī)模的壯大。同時，不同于個人投資者，機構(gòu)投資者有能力甄別合作機構(gòu)以及對市場有較準確的判斷，這將有利于中國形成機構(gòu)投資者市場，而非現(xiàn)在的散戶市場?！鄙鲜鋈耸糠治觯@類機構(gòu)投資者能更合理地將資金配置在不同的市場，對于私募來說，則只能以實力取勝，形成良幣勝出的競爭環(huán)境。
“對于一些專注于做投資、做產(chǎn)品的私募來說，這是重大利好。私募機構(gòu)可以減少在營銷宣傳和渠道上花費的時間和精力，更專注于市場的研究和投資?！北R偉強表示，不過，資金的逐利性使得不少投資資金過于注重短期收益。以銀行為首的資金在委托給私募機構(gòu)管理時，應(yīng)該意識到在國內(nèi)股票市場，對期限的控制以及止損線的設(shè)立應(yīng)該放開，必須更加靈活，好在現(xiàn)在已經(jīng)有不少機構(gòu)認識到，0.85甚至0.9的止損線，以及過于短期的投入，非常不利于投資的操作和管理。
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