中國(guó)銀行業(yè)委外資產(chǎn)全景圖
銀行委外的規(guī)模有多大？我們?cè)囍鴱你y行角度予以測(cè)算，其中包含非標(biāo)和主動(dòng)管理類產(chǎn)品的委外規(guī)模。
存款、央行同業(yè)、借款、同業(yè)、表內(nèi)理財(cái)主要通過(guò)銀行直投，投向資產(chǎn)為現(xiàn)金及存放央行、貨幣、貸款和債券，還有少部分可以通過(guò)外部渠道投資以上資產(chǎn)和非標(biāo)。表外理財(cái)主要通過(guò)外部渠道和銀行資管計(jì)劃投向包括非標(biāo)內(nèi)的各類資產(chǎn)。
表內(nèi)理財(cái)包括保本保息和保本浮動(dòng)兩種理財(cái)，表外理財(cái)主要為非保本型理財(cái)。非保本理財(cái)已經(jīng)占比超過(guò)70%。2015年末各銀行理財(cái)產(chǎn)品余額共計(jì)23.5萬(wàn)億元，根據(jù)我們的估算，表內(nèi)理財(cái)約5.7億元，表外理財(cái)規(guī)模約17.8萬(wàn)億元。其中，國(guó)有五大行，表內(nèi)理財(cái)規(guī)模2.0萬(wàn)億，表外理財(cái)6.6萬(wàn)億；股份制上市銀行，表內(nèi)理財(cái)規(guī)模2萬(wàn)億，表外理財(cái)7.9萬(wàn)億；農(nóng)商城商行，表內(nèi)理財(cái)1.7萬(wàn)億，表外理財(cái)3.2萬(wàn)億。股份制銀行發(fā)行非保本理財(cái)更多，而城商行等其他銀行表外理財(cái)發(fā)行量較少。
根據(jù)估算，2015年銀行全口徑委外規(guī)模為16.69萬(wàn)億，其中理財(cái)委外規(guī)模5.17萬(wàn)億。
分銀行類型看，股份制銀行是委外的主力，城商行為委外的新興力量。
分委外機(jī)構(gòu)看，由于保險(xiǎn)資管計(jì)劃規(guī)模較小，所以證券公司資管計(jì)劃是銀行主要的委外合作對(duì)象，占據(jù)委外近半，其次為基金及子公司專戶。
結(jié)合機(jī)構(gòu)和委外機(jī)構(gòu)，國(guó)有行委外偏向于基金及子公司專戶和信托，股份制銀行偏向于資管計(jì)劃，地方性銀行偏好資管計(jì)劃和基金及子公司專戶。
銀行的資金來(lái)源與投向
銀行資金來(lái)源，即付息負(fù)債端主要可以分為客戶存款、同業(yè)負(fù)債、央行借款、發(fā)行的債券和理財(cái)。其中理財(cái)主要分為表內(nèi)和表外兩種。
銀行的資金投向，即生息資產(chǎn)端主要可分為現(xiàn)金及存放央行、貨幣市場(chǎng)、同業(yè)資產(chǎn)，債券市場(chǎng)以及各類銀行不能直接投資的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)、股權(quán)產(chǎn)品。
銀行的負(fù)債端資金投向金融資產(chǎn)的渠道主要有三種，第一種是通過(guò)安排資金池進(jìn)行直接投資，其中可以投向的品種有現(xiàn)金及存放央行、貨幣市場(chǎng)、貸款、債券市場(chǎng)。
第二種為借助信托、基金子公司、券商資管等主體進(jìn)行投資，通過(guò)這種形式不僅可以投資以上提及的各類金融產(chǎn)品，還可以投資非標(biāo)債權(quán)、股權(quán)等投資產(chǎn)品。
第三種渠道為銀行的資產(chǎn)管理計(jì)劃，通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃可以投資除債券、貨幣市場(chǎng)工具以外的直接融資工具，直接融資工具可以投資各類非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)。
表內(nèi)理財(cái)與表外理財(cái)
表內(nèi)理財(cái)包括保本保息和保本浮動(dòng)兩種理財(cái)，由于這兩種理財(cái)承諾保本，一旦出現(xiàn)本金無(wú)法償還，在實(shí)質(zhì)上需要銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因而需要計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表。
表外理財(cái)，主要為非保本型理財(cái)，如果出現(xiàn)本金收益無(wú)法兌現(xiàn)，理論上客戶自負(fù)盈虧，銀行無(wú)需承擔(dān)責(zé)任，所以記在資產(chǎn)負(fù)債表外。
表內(nèi)理財(cái)會(huì)計(jì)處理目前主要有三種方法：第一種是把理財(cái)資金計(jì)入公用價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債。農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行采取了此種記錄方法。第二種是計(jì)入吸收存款，有7家銀行采用了這種方法，分別為平安銀行、北京銀行、南京銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、交通銀行和建設(shè)銀行。第三種是將理財(cái)計(jì)入其他負(fù)債，寧波銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行采用了此種方法。光大、招商、中國(guó)銀行、民生銀行沒(méi)有在資產(chǎn)負(fù)債表中明確列出理財(cái)所記錄科目或者沒(méi)有披露保本理財(cái)情況。
表外的理財(cái)產(chǎn)品雖不計(jì)入表內(nèi)，但是一般會(huì)在銀行年報(bào)的會(huì)計(jì)報(bào)表附注中進(jìn)行披露，計(jì)入“在本集團(tuán)作為發(fā)起人但未納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍的結(jié)構(gòu)化主體中享有的權(quán)益”和“在第三方機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的結(jié)構(gòu)化主體中享有的權(quán)益”中的“銀行理財(cái)”部分。
而測(cè)算全部銀行的表外理財(cái)時(shí)，由于第二項(xiàng)中的銀行理財(cái)會(huì)在第三方銀行的第一項(xiàng)中體現(xiàn)，所以不計(jì)算第二項(xiàng)的銀行理財(cái)，該部分上市銀行2015年為0.5萬(wàn)億元。
表外理財(cái)17.8萬(wàn)億
中央國(guó)債登記結(jié)算公司全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)發(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2015）》中披露了我國(guó)各類型銀行的月末理財(cái)?shù)挠囝~情況。據(jù)此得到國(guó)有行、股份制上市銀行和以城商農(nóng)商行為主的其他銀行三類銀行的理財(cái)產(chǎn)品余額。
我們根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)的我國(guó)各銀行發(fā)行的三類理財(cái)（保本固定型、保本浮動(dòng)型、非保本型）的發(fā)行數(shù)量，粗略匯總出國(guó)有行、股份制上市銀行和其他銀行的三類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量比。
我們粗略將每類銀行的理財(cái)產(chǎn)品余額的數(shù)量比代替金額比。例如，國(guó)有行的非保本理財(cái)?shù)挠囝~=國(guó)有行的理財(cái)產(chǎn)品余額/國(guó)有銀行發(fā)行的所有理財(cái)數(shù)量×國(guó)有銀行發(fā)行的非保本理財(cái)?shù)臄?shù)量。
我們姑且將表內(nèi)理財(cái)和保本理財(cái)對(duì)應(yīng)、表外理財(cái)和非保本理財(cái)對(duì)應(yīng)。根據(jù)估算，2015年末各銀行理財(cái)產(chǎn)品余額共計(jì)23.5萬(wàn)億元，表內(nèi)理財(cái)預(yù)計(jì)5.7億元，占所有理財(cái)余額的24%，表外理財(cái)規(guī)模17.8萬(wàn)億元，占所有理財(cái)余額76%。
而根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2015）》，2015年底，非保本浮動(dòng)收益類產(chǎn)品的余額約17.43萬(wàn)億元，占整個(gè)理財(cái)市場(chǎng)的比例為74.17%。與我們估算的結(jié)果相近。
其中國(guó)有五大行，表內(nèi)理財(cái)規(guī)模2.0萬(wàn)億（23%），表外理財(cái)6.6萬(wàn)億（77%）；股份制上市銀行，表內(nèi)理財(cái)規(guī)模2.0萬(wàn)億（20%），表外理財(cái)7.9萬(wàn)億（80%）；農(nóng)商城商行，表內(nèi)理財(cái)1.7萬(wàn)億（35%），表外理財(cái)3.2萬(wàn)億（65%）。我們可以發(fā)現(xiàn)股份制銀行發(fā)行非保本理財(cái)更多，而城商行等其他銀行表外理財(cái)發(fā)行量較少。
銀行委外形成原因
委外業(yè)務(wù)即銀行委托外部資產(chǎn)管理投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，銀行作為委托方通過(guò)信托計(jì)劃、資管計(jì)劃、基金專戶與管理人進(jìn)行產(chǎn)品合作的模式。廣義上，委外機(jī)構(gòu)通過(guò)投顧形式，銀行自己進(jìn)行交易也可以算委外模式的一種。
我國(guó)銀行委外業(yè)務(wù)2008-2009年起步于光大、工行等資管業(yè)務(wù)比較領(lǐng)先的銀行，但是委外業(yè)務(wù)大規(guī)模發(fā)展是在2015年的中小行尤其是資管能力相對(duì)較弱的城商行。
銀行委外的快速發(fā)展是有其必然性的，主要原因?yàn)椋?/span>
第一，在2015年下半年，A股大幅動(dòng)蕩，引導(dǎo)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下行，流向銀行尋求更加穩(wěn)健的收益，但是銀行普遍面臨資產(chǎn)荒，與大幅增加的理財(cái)資金形成了矛盾。而對(duì)于資管能力不足的城商農(nóng)商行，則更加缺乏專業(yè)的資管團(tuán)隊(duì)對(duì)這些資金進(jìn)行管理，委外投資業(yè)務(wù)因此爆發(fā)。從數(shù)據(jù)上也可以對(duì)此佐證。公募基金凈值在2016年一季度大幅縮水，但是基金子公司規(guī)模卻逆勢(shì)增長(zhǎng)，銀行委外資金可能是這種狀況的重要推手。
第二，2015年上半年A股市場(chǎng)火爆、債市同樣走牛，這讓投資者引導(dǎo)銀行具有了獲取交易性回報(bào)的需求。而銀行對(duì)于權(quán)益類業(yè)務(wù)直投無(wú)法涉及，資產(chǎn)配置方式較為單一，無(wú)法滿足客戶多樣和高收益的需求。通過(guò)委外業(yè)務(wù)，銀行自營(yíng)和理財(cái)資金既可以參與到權(quán)益類的交易性機(jī)會(huì)，又可以通過(guò)國(guó)債期貨、股指期貨等衍生品工具來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)各類策略。
隨著自營(yíng)和理財(cái)?shù)目焖僭鲩L(zhǎng)，各銀行尤其是中小銀行的資管人員儲(chǔ)備明顯不足，在人才儲(chǔ)備上明顯存在缺口，這就決定了銀行需要通過(guò)委外的形式“救急”，也可以通過(guò)這種形式慢慢鍛煉形成自身的團(tuán)隊(duì)。
委外合作模式的差別
國(guó)有行股份制銀行與城商農(nóng)商行的合作方式有所不同，以下為主動(dòng)管理類委外情況：
對(duì)于國(guó)有行和股份制銀行這些大型機(jī)構(gòu)主要通過(guò)專戶委托的形式。與委外機(jī)構(gòu)合作時(shí)大多直接約定固定收益率，委外機(jī)構(gòu)則對(duì)收益率水平進(jìn)行權(quán)衡來(lái)決定是否承接，當(dāng)前主流的收益率在4%-4.5%，略高于新發(fā)理財(cái)平均收益率。分配方式方面，主要由固定管理費(fèi)用（萬(wàn)分之八到千分之三）與超額收益分配（超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的收益比例的20%-40%）構(gòu)成，自由度較大。方式上，委外的合作形式主要為一對(duì)一的專戶委托。大銀行對(duì)委外機(jī)構(gòu)的篩選較為嚴(yán)格，傾向于與大型券商大型基金合作。
大行的資金成本低，更注重規(guī)模和風(fēng)控。資金來(lái)源方面，大行以理財(cái)資金為主，股份行自營(yíng)理財(cái)均占一定份額。
城商農(nóng)商行等規(guī)模小的銀行委外則以投顧形式存在較多，券商作為投顧方，發(fā)出買賣指令，銀行則根據(jù)指導(dǎo)在自己行內(nèi)進(jìn)行操作。除投顧類的中小銀行的委外以一對(duì)一理財(cái)專戶為主，不太涉及分層。2016年初的主流銀行收益要求普遍在5.5%左右，另有超額收益分配部分。由于城商行資金成本相對(duì)高，所以相對(duì)于大行更注重收益。資金來(lái)源方面理財(cái)、自營(yíng)均有。城商農(nóng)商行多與小型券商、基金合作。主要原因?yàn)榇笮臀鈾C(jī)構(gòu)希望以規(guī)模取勝，降低邊際管理成本。小型委外機(jī)構(gòu)則通過(guò)提高收益取勝。
隨著市場(chǎng)委外規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，F(xiàn)OF和MOM可能會(huì)是發(fā)展的路徑之一，專業(yè)的機(jī)構(gòu)通過(guò)自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域進(jìn)行專業(yè)化資產(chǎn)配置，而銀行借助資金端優(yōu)勢(shì)整合調(diào)動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的資源。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，不同機(jī)構(gòu)在品牌聲譽(yù)、渠道、資產(chǎn)選擇、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面均有不同優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)。資產(chǎn)配置的多元化、分散化逐漸成為市場(chǎng)的需求，但是國(guó)內(nèi)分牌照的投資限制成為了阻礙，在此情況下，委外投資仍是較好的路徑。
委外規(guī)模20萬(wàn)億左右
由于我們統(tǒng)計(jì)的年報(bào)披露的結(jié)構(gòu)化主體將理財(cái)和其他委外渠道分開(kāi)了，所以我們也采用此辦法，分別估算非理財(cái)部分的委外規(guī)模和理財(cái)部分的委外規(guī)模。
第一，非理財(cái)內(nèi)委外規(guī)模估計(jì)。
我們根據(jù)上市16家銀行的2015年年報(bào)，提取了報(bào)表附注的“在未納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍的結(jié)構(gòu)化主體的權(quán)益”部分，這部分主要分兩塊內(nèi)容，分別為“在第三方機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的結(jié)構(gòu)化主體中享有的權(quán)益”和“在本集團(tuán)作為發(fā)起人但未納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍的結(jié)構(gòu)化主體中享有的權(quán)益”。
“在第三方機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的結(jié)構(gòu)化主體中享有的權(quán)益”主要記錄了集團(tuán)通過(guò)直接投資而在第三方機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的機(jī)構(gòu)化主題中共享有權(quán)益的部分，主要包括投資基金、理財(cái)產(chǎn)品、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托計(jì)劃以及資產(chǎn)支持證券?！霸诒炯瘓F(tuán)作為發(fā)起人但未納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍的結(jié)構(gòu)化主體中享有的權(quán)益”主要包括投資基金、理財(cái)產(chǎn)品、專項(xiàng)計(jì)劃、信托計(jì)劃、資產(chǎn)支持證券等項(xiàng)目。
我們把兩部分中的投資基金項(xiàng)目加總得到通過(guò)基金公司及其子公司專戶渠道投資的資金規(guī)模，把兩部分的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃加總得到通過(guò)保險(xiǎn)、券商資管計(jì)劃投資的資金規(guī)模，把兩部分的信托計(jì)劃加總得到通過(guò)信托計(jì)劃投資的資金規(guī)模。
對(duì)于城商農(nóng)商行，由于委外主要以非保本理財(cái)?shù)男问酱嬖?，我們根?jù)上市銀行與城商農(nóng)商行的非保本理財(cái)比例14.54億元：3.22億元，來(lái)粗略估算出城商農(nóng)商行的委外規(guī)模。由于城商農(nóng)商行委外積極性明顯高于上市銀行，所以此種方法其實(shí)是低估了城商農(nóng)商行委外規(guī)模的。
第二，理財(cái)部分的委外規(guī)模估計(jì)。
根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)計(jì)，2015年末，參與委外的理財(cái)產(chǎn)品占市場(chǎng)總體的22%左右，即5.17億元左右。由于表內(nèi)委外較少，我們按照表外理財(cái)?shù)囊?guī)模的比例在國(guó)有行、股份行和其他行之間分配。
第三，將非理財(cái)?shù)奈?理財(cái)內(nèi)委外得到各類銀行的委外總規(guī)模。
通過(guò)此方法估計(jì)出的委外規(guī)模為16.69萬(wàn)億元。分銀行看，五大國(guó)有行委外規(guī)模4.86萬(wàn)億，股份制上市銀行8.81萬(wàn)億，城商農(nóng)商行3.02萬(wàn)億。股份制銀行是委外的主力。即便我們低估了城商農(nóng)商行委外規(guī)模，也達(dá)到3.02萬(wàn)億，可見(jiàn)城商行為委外的新興力量。
分委外機(jī)構(gòu)看，非銀行理財(cái)中信托計(jì)劃2.98萬(wàn)億，資管計(jì)劃5.13萬(wàn)億，基金及子公司專戶3.41萬(wàn)億。由于保險(xiǎn)資管計(jì)劃規(guī)模較小，所以證券公司資管計(jì)劃是銀行主要的委外合作對(duì)象，占據(jù)委外近半，其次為基金及子公司專戶。
結(jié)合機(jī)構(gòu)和委外機(jī)構(gòu)，國(guó)有行委外偏向于基金及子公司專戶和信托，股份制銀行偏向于資管計(jì)劃，地方性銀行偏好資管計(jì)劃和基金及子公司專戶。
另外根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于委外發(fā)行數(shù)量的測(cè)算，我們可以看出城商行是今年一季度委外產(chǎn)品發(fā)行的主力。其收益率高于其他行，與國(guó)有銀行平均收益差77BP。
值得說(shuō)明的是，該規(guī)模是較全的口徑，既包括通道類產(chǎn)品，也包括了主動(dòng)管理類產(chǎn)品；包括投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的，也包括投向股債等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的產(chǎn)品規(guī)模。該規(guī)模與我們的報(bào)告《從資管業(yè)角度再測(cè)算銀行委外規(guī)?！分泄浪愕?015年底全口徑委外規(guī)模23.1萬(wàn)億有偏差，主要原因?yàn)椋阂皇菑你y行角度估算的委外規(guī)模低估了城商行的規(guī)模，二是從資管業(yè)角度，由于不同機(jī)構(gòu)之間產(chǎn)品存在相互嵌套且假定來(lái)自機(jī)構(gòu)的所有資金均來(lái)自銀行，會(huì)高估銀行委外規(guī)模。二者折中的話，銀行全部的委外規(guī)模在20萬(wàn)億左右，其中投向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的主動(dòng)管理類的委外規(guī)模，2015年底為8萬(wàn)億左右，2016年一季度已經(jīng)到了10萬(wàn)億。
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